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Abteilung Finanzmanagement 

Prof. Dr. Pascal Gantenbein 

Telefon +41 61 267 2459 

Fax +41 61 267 2463 

Internet www.wwz.unibas.ch/fmgt 

Email pascal.gantenbein@unibas.ch 

 

 

 

20070‐01 Real Estate Investments (3 CP) 

 

Master in Wirtschaftswissenschaften, Frühjahrssemester 2013 

 

 

 

I. Zielsetzung und Inhalt 

Die  Sicht  gegenüber  der  Immobilie  als  Anlage  hat  sich  in  den  letzten  zwanzig  Jahren  grundlegend  verändert.  Neue  Beteiligungsformen,  bessere  Marktinformationen  und  die  dadurch  generierte  Ver‐ gleichbarkeit sowie die Erschliessung der Kapitalmärkte haben dazu beigetragen, dass die objektbe‐ zogene  Perspektive  immer  mehr  durch  eine  integrierte  Betrachtung  von  Portfolios  mit  Immobilien  ergänzt  wurde.  Bestandesorientiertes  Objekt‐Management,  naive  Diversifikation  und  kurzfristige  «best  Deals»  sind  zunehmend  einer  strukturierten  Planung  von  Immobilienportfolios  sowie  einer  Professionalisierung des Portfolio‐Managements mit Immobilienanlagen gewichen.  Inhalt: Im Zentrum des Kurses «Real Estate Investments» stehen diese neuen Entwicklungen an den  Immobilien‐Anlagemärkten  und  im  Portfolio‐Management.  Es  wird  aufgezeigt,  in  welchem  Umfang  sich Immobilien als Portfolio‐Beimischung eignen, auf welche Weise sie zur Diversifikation beitragen  und welche Besonderheiten man beim Investment beachten muss. Dabei werden nicht nur Immobi‐ lienanlagen als Teil eines gemischten Portfolios thematisiert, sondern ebenso die aktuellen Heraus‐ forderungen  und  Strategien  im  Management  grosser  Immobilien‐Portfolios  mit  den  daraus  für  die  Investoren entstehenden Chancen und Risiken.  Ziel  des  Kurses  ist  es,  die  Teilnehmenden  in  die  Besonderheiten  von  Immobilieninvestitionen  und  Immobilienmärkten einzuführen. Es werden die Bausteine zur Analyse von Investitionen und Finan‐ zierungen  im  Immobilienbereich  sowie  die  Konzepte  zum  Management  von  Immobilienportfolios  vermittelt.  Organisation: Die Lehrveranstaltung «Real Estate Investments» wird von Prof. Dr. Pascal Gantenbein  auf  der  Masterstufe  angeboten  und  ist  auf  die  erste  Semesterhälfte  konzentriert.  Es  gibt  somit  in  jeder der 7 Semesterwochen der ersten Semesterhälfte 4 Stunden Präsenzveranstaltung.  Struktur:  Der  Kurs  ist  wie  folgt  aufgebaut:  In  einem  ersten  Teil  werden  die  Besonderheiten  von  Im‐ mobilien  und  Immobilienmärkten  sowie  die  Preisdeterminanten,  die  Bewertung  und  Bilanzierung  behandelt.  Im zweiten Teil wird das Spektrum an Anlageformen, mit denen sich die Investoren am Immobilien‐ markt beteiligen können, auf indirekte Immobilienanlagen ausgeweitet. Hier geht es um die Charak‐ teristika indirekter Anlageformen wie Immobilienfonds, Immobiliengesellschaften und REITs im Ver‐ gleich zu Direktanlagen sowie um die Strukturen und Funktionen indirekter Immobilienanlagevehikel.  Der  dritte  Teil  setzt  bei  den  verschiedenen  Investoren‐Perspektiven  an:  Im  Zentrum  steht  hier  die  Optimierung von Portfolios für Endinvestoren sowohl im kurzen wie im langen Horizont, dies sowohl  mit  Direktanlagen  als  auch  mit  indirekten  Immobilienanlagen.  Ebenso  wird  die  Perspektive  des  Selbstnutzers angesprochen, in Form des Wohneigentümers einerseits sowie des Unternehmens mit  Betriebsliegenschaften  andererseits.  Von  zunehmend  grösserer  Bedeutung  ist  in  dem  Zusammen‐ hang auch die Thematik der internationalen Immobilienanlagen.  Das Thema Stadtökonomie (Urban Economics) wird im vierten Teil des Kurses behandelt. Hier geht es  zum einen um die Entwicklung eines grundlegenden Verständnisses für die räumlich‐ökonomischen  Strukturen  von  Städten.  Zum  andern  werden  die  Immobilienwerte  in  Abhängigkeit  von  räumlichen  Faktoren und damit die relevanten Aspekte für Anleger in Bezug auf städtische und periphere Liegen‐ schaften diskutiert.  Die  Corporate  Finance  von  Immobilien‐Gesellschaften  steht  im  Zentrum  des  fünften  Kursteils.  Hier  geht es insbesondere um Fragen der Finanzierung, des Investitionsverhaltens sowie der Performan‐ cetreiber von gelisteten und nicht gelisteten Immobilien‐Gesellschaften.  Der sechste Teil schliesslich widmet sich speziellen Topics aus dem Immobilien‐Research, insbeson‐ dere  dem  langfristigen  Strukturwandel,  der  Zyklizität  von  Immobilienpreisen  sowie  der  Verbindung  zwischen Immobilien‐ und Hypothekarmärkten.    II. Struktur  Präsenzveranstaltungen im Frühjahrssemester 2013: Grundsätzlich finden die Veranstaltun‐ gen am Dienstag jeweils von 16–20 Uhr statt (DI, 26.02. ‐ 09.04.2013). 

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Fundamentale Werttreiber:

I/1. Fundamentalfaktoren und Immobilienpreise (Jian Zhou: Testing for Cointegration be‐ tween Housing Prices and Economic Fundamentals. Real Estate Economics, Vol. 38, No.  4, 2010, pp. 599‐632).





I/2. Zur Preiselastizität des Immobilienangebots (Arthur Grimes, Andrew Aitken: Housing  Supply, Land Costs and Price Adjustment. Real Estate Economics, Vol. 38, No. 2, 2010,  pp. 325‐353).

I/3. Institutionelle Rahmenbedingungen von Immobilienmärkten (Éamonn D’Arcy: The evo‐ lution of institutional arrangements to support the internationalisation of real estate in‐ volvements. Journal of European Real Estate Research, Vol. 2, No. 3, 2009, pp. 280‐293).

I/4. Diskontierungssatz für Immobilien (Norman Hutchison, Patricia Fraser, Alastair Adair,  Rahul Srivatsa: The risk free rate of return in UK property pricing. Journal of European  Real Estate Research, Vol. 4, No. 3, 2011, pp. 165‐184).

I/5. Zur Kointegration von Immobilienpreisen, Mieten und Zinsen (Song Shi: Mortgage Inter‐ est Rates, Rents, and Local House Price Movements in New Zealand. Journal of Real Es‐ tate Portfolio Management, Vol. 17, No. 1, Jan‐Apr 2011, pp. 53‐68).

I/6. Immobilienpreise und Wirtschaftswachstum (Norman Miller, Liang Peng, Michael Sklarz:  House Prices and Economic Growth. Journal of Real Estate Finance and Economics, Vol.  42, 2011, 522‐541).

I/7. Kapitalisierungssätze und Immobilienwerte in UK (Patric H. Hendershott, Bryan D. Mac‐ Gregor: Investor Rationality: Evidence from U.K. Property Capitalization Rates. Real Es‐ tate Economics, Vol. 33, No. 2, 2005, pp. 299‐322).

I/8. Werttreiber bei Büroimmobilien (Björn‐Martin Kurzrock, Nico B. Rottke, Dirk Schiereck:  Factors that Influence the Performance of Office Properties. Journal of Real Estate Port‐ folio Management, Vol. 15, No. 1, 2009, pp. 59‐73).

I/9. Bewertungsfaktoren bei kommerziellen Immobilien (Jim Clayton, David C. Ling, Andy Na‐ ranjo: Commercial Real Estate Valuation: Fundamentals Versus Investor Sentiment.  Journal of Real Estate Finance and Economics, Vol. 38, 2009, pp. 5‐37).

I/10. Wohnungspreise und Einkommensentwicklung (Joshua Gallin: The Long‐Run Relation‐ ship between House Prices and Income: Evidence from Local Housing Markets. Real Es‐ tate Economics, Vol. 34, No. 3, 2006, pp. 417‐438).

I/11. Politische Instabilität und Hauspreise (Yong Tu, Helen X.H. Bao: Property Rights and  Housing Value: The Impacts of Political Instability. Real Estate Economics, Vol. 37, No. 2,  2009, pp. 235‐257).

I/12. Eine Prämie für Küstennähe? (Stephen J. Conroy, Jennifer L. Milosch: An Estimation of  the Coastal Premium for Residential Housing Prices in San Diego County. Journal of Real  Estate Finance and Economics, Vol. 42, 2011, pp. 211‐228).

I/13. Zur Effizienz von Immobilienmärkten (Neil Dunse, Colin Jones, Michael White: Valuation  accuracy and spatial variations in the efficiency of the property market. Journal of Euro‐ pean Real Estate Research, Vol. 3, No. 1, 2010, pp. 24‐45).

I/14. Geldillusion und Immobilienpreise (Lucy F. Ackert, Bryan K. Church, Narayanan Jayara‐ man: Is There a Link Between Money Illusion and Homeowners’ Expectations of Housing  Prices?. Real Estate Economics, Vol. 39, No. 2, 2011, pp. 251‐275).

I/15. Immobilienbewertung nach der Finanzkrise (Neil Crosby, Cathy Hughes: The basis of val‐ uations for secured commercial property lending in the UK. Journal of European Real Es‐ tate Research, Vol. 4, No. 3, 2011, pp. 225‐242).

I/16. Demographie und Asset‐Preise (Marcel Marekwica, Raimond Maurer, Steffen P. Sebas‐ tian: Asse Meltdown – Fact or Fiction? Journal of Real Estate Portfolio Management, Vol.  17, No. 1, Jan‐Apr 2011, pp. 27‐38).

I/17. Bezahlungsbereitschaft unterschiedlicher Käufer (Keith Ihlanfeldt, Tom Mayock: Infor‐ mation, Search, and House Prices: Revisited. Journal of Real Estate Finance and Econo‐ mics, Vol. 44, 2012, pp. 90‐115).

I/18. Vorvertragsregelungen im Immobilienverkauf (Su Han Chan, Ko Wang, Jing Yang: Pre‐ sale Contract and its Embedded Default and Abandonment Options. Journal of Real Es‐ tate Finance and Economics, Vol. 44, 2012, pp. 116‐152).

 

Rendite‐Risiko‐Eigenschaften:

I/19. Investorreturns vs. Anlagereturns (Stephen Lee: The performance gap in UK property re‐ turns. Journal of European Real Estate Research, Vol. 5, No. 2, 2012, pp. 121‐134).

I/20. Defizite von IRR bei Immobilieninvestitionen (Dean Altshuler, Carlo Alberto Magni: Why  IRR is not the Rate of Return for Your Investment: Introducing AIRR to the Real Estate  Community. Journal of Real Estate Portfolio Management, Vol. 18, No. 2, May‐Aug 2012,  pp. 219‐230).

I/21. Downside‐Risiken im Wohnungsmarkt (Changha Jin, Alan J. Ziobrowski: Using Value‐at‐ Risk to Estimate Downside Residential Market Risk. Journal of Real Estate Research, Vol.  33, No. 3, 2011, pp. 389‐413).

I/22. Inflationshedging durch Immobilien am Beispiel von Kanada (Cécile Le Moigne, Éric Vi‐ veiros: Private Real Estate as an Inflation Hedge: An Updated Look with a Global Per‐ spective. Journal of Real Estate Portfolio Management, Vol. 14, No. 4, 2008, pp. 263‐ 285).

I/23. Inflationsheding mit Immobilien in Korea (Yun W. Park, Doo Won Bang: Direct Commer‐ cial Real Estate as an Inflation Hedge: Korean Evidence. Journal of Real Estate Portfolio  Management, Vol. 18, No. 2, May‐Aug 2012, pp. 187‐203).

I/24. Risikoprämien und Renditen von Immobilien (James D. Shilling: Is There a Risk Premium  Puzzle in Real Estate? Real Estate Economics, Vol. 31, No. 4, 2003, pp. 501‐525).

I/25. Langfristige Preisentwicklung und Schwankungen bei kommerziellen Immobilien am Bei‐ spiel Manhattans (William C. Wheaton, Mark S. Baranski, Cesarina A. Templeton: 100  Years of Commercial Real Estate Prices in Manhattan. Real Estate Economics, Vol. 37,  No. 1, 2009, pp. 69‐83).

I/26. Unterschiede in der Preisentwicklung von Immobilien innerhalb eines Marktes (Steven C.  Bourassa, Donald R. Haurin, Jessica L. Haurin, Martin Hoesli, Jian Sun: House Price  Changes and Idiosyncratic Risk: The Impact of Property Characteristics. Real Estate Eco‐ nomics, Vol. 37, No. 2, 2009, pp. 259‐278).

I/27. Real Estate Risk Premium Puzzle (Zhenguo Lin, Yingchun Liu: Real Estate Returns and Risk  with Heterogeneous Investors. Real Estate Economics, Vol. 36, No. 4, 2008, pp. 753‐ 776).



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