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«9. wissenschaftliche Jahrestagung der Keynes-Gesellschaft Wissenschaftszentrum Berlin WZB Berlin, 18.-19. Februar 2013 vorläufige und ...»

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Problem oder Instrument der Wirtschaftspolitik?

John Maynard Keynes‘ Ansichten zur Inflation

Ingo Barens

Volker Caspari

Technische Universität Darmstadt

9. wissenschaftliche Jahrestagung der Keynes-Gesellschaft

Wissenschaftszentrum Berlin WZB

Berlin, 18.-19. Februar 2013

vorläufige und unvollständige Version

„Events in the world of money move fast; but it does not follow that principles shift as quickly.“

John Maynard Keynes

01 Einführung: Motivation, Fragestellung 02 Verwendete Materialien und Bemerkungen zur Literatur 03 Keynes‘ Bewertung von Inflation 04 Wie hoch sind „heftige“ Inflationsraten?

05 Inflation in der General Theory (und in der Treatise on Money) 06 Kriegsfinanzierung: Zwangssparen versus Inflation 07 Fazit Keynestagung 2013, 18.-19.01.2013 Barens/Caspari Keynes‘ Ansichten zur Inflation Folie 2 01 Einführung: Motivation, Fragestellung Aktuelle Diskussion über den Einsatz von Inflation (erhöhten Inflationsraten) als wirtschaftpolitisches Instrument wegen Grenzen der konventionellen Geldpolitik Last staatlicher Verschuldung Mangelnde Wettbewerbsfähigkeit innerhalb der Eurozone Blanchard (2010): Verdopplung auf 4 % ohne explizite zeitliche Begrenzung Rogoff (2011): 4%-6% über mehrere Jahre Burda (2012): 4% mehr Inflation für die Dauer von 5 Jahren Eichengreen (2013): 4% Inflation bis Wirtschaft Tritt fasst und Schulden/BIP reduziert Sinn (2013): 4,1% bzw. 5.5% für die Dauer von 10 Jahren

Fragestellung:

Hat Keynes Inflation jemals als Instrument der Wirtschaftspolitik empfohlen?

Keynestagung 2013, 18.-19.01.2013 Barens/Caspari Keynes‘ Ansichten zur Inflation Folie 3 02 Verwendete Materialien und Bemerkungen zur Literatur

Schriften von Keynes:

Economic Consequences of the Peace (1919) Tract on Monetary Reform (1923) Treatise on Money (1930) General Theory of Employment, Interest and Money (1936) How to Pay for the War (1940) sowie damit im Zusammenhang stehende Materialien

Sonstige Literatur:

Humphrey (1981), Kromphardt/Spahn (o.J.), Skidelsky (1992) Keynestagung 2013, 18.-19.01.2013 Barens/Caspari Keynes‘ Ansichten zur Inflation Folie 4 03 Keynes‘ Bewertung von Inflation Verfall des Wertmassstabs und gesellschaftliche Kohäsion „...the best way to destroy the capitalist system was to debauch the currrency...“ (1919 JMK CW II, 148) „As the inflation proceeds and the real value of the currency fluctuates wildly frm month to month, all permanent relations between debtors and creditors, which form the ultimate foundation of capitalism, become so utterly disordered as to become almost meaningless.“ (1919 JMK CW II, 149) „A continuance of inflationism and high prices... will strike at the whole basis of contract, of security, and of the capitalist system generally.“ (1920 JMK CW XVII, 183-4).

Keynestagung 2013, 18.-19.01.2013 Barens/Caspari Keynes‘ Ansichten zur Inflation Folie 5 Wohlfahrtseffekte der Inflation

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Investing class (Sparer): Entwertung des Geldvermögens Earning class (Arbeitnehmer): Entwertung der Geldeinkommen Business class (Unternehmer): Erhöhung der Unsicherheit Keynestagung 2013, 18.-19.01.2013 Barens/Caspari Keynes‘ Ansichten zur Inflation Folie 6 „...the process of wealth-getting degenerates into a gamble and a lottery...“ (1919 JMK CW II, 149) „To convert the business man into the profiteer is to strike a blow at capitalism, because it destroys the psychological equilibrium which permits the perpetuance of unequal rewards. The economic doctrine of normal profits vaguely apprehended by eceryone, is a necessary condition for the justification of capitalism. The business man is only tolerable so long as his gains can be held to bear some relation to what... his activities have cotributed to society.“ (1923 JMK CW IV, 24) Keynestagung 2013, 18.-19.01.2013 Barens/Caspari Keynes‘ Ansichten zur Inflation Folie 7 Staatsfinanzen und Inflation Inflation ist „... a concealed tax...“ (1915 JMK CW XVI, 127; ), eine „concealed capital levy“ (1923 JMK CW IV, xxii), die völlig willkürlich wirkt (1919 JMK CW II, 149) „There can be no social or economic future for any country, which adopts a permanent policy of meeting its current expenditure by a continuous inflation of its circulation and by increasing its interest-bearing debts without a corresponding increase of its tangible assets....This principle must be clearly brought home to the peoples of all countries; for it will be impossible otherwise to arouse them from a dream of false hopes and illusions to tthe recognition of hard facts.“ (1919 JMK CW XVII, 137) „... this progressive deterioration in the value of money through history is not an accident, and has had behind it two great driving forces-the impecuniosity of governments and the superior political influence of the debtor class.“ (1923 JMK CW IV, 8) Keynestagung 2013, 18.-19.01.2013 Barens/Caspari Keynes‘ Ansichten zur Inflation Folie 8 Inflation und Deflation im Vergleich Inflation: Umverteiliung des bestehenden Reichtums Deflation: Beeinträchtigung der Bildung neuen Reichtums „Both are ‚unjust‘ and disappoint resonable expectation. But whereas inflation, by easing the burden of national debt and stimulating enterprise, has a little to throw into the other side of the balance, deflation has nothing.“ (1923 JMK CW IV, 122).





„...rising prices and falling prices each have their characteristic disadvantage....

inflation means ijustice to individuals and classes, particularly to investors; and is therefore unfavourable to saving. The deflation which causes falling prices means impoverishment to labour and to enterprise by leading entrepreneurs to restrict production...and is therefore disastrous to employment. (1923 JMK CW IV, 35-6)

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Konsequenz:

„...we must make it a prime object of deliberate State policy that the standard of value...should be kept stable.“ (1923 JMK CW IV, 16).

Keynestagung 2013, 18.-19.01.2013 Barens/Caspari Keynes‘ Ansichten zur Inflation Folie 10 „Gute“ und „böse“ Inflation?

„The kind of inflation, which may be sometimes the only way of securing the optimum employment within a reasonable time, is never necessary except as a reaction from a preceding deflation.

If only deflations were never allowed to occur, ‚virtuous‘ inflations would never be needed; so that the banking system could use all its powers with a good conscience-even though its efforts would not quite always be crowned with complete success-against ‚vicious‘ inflations.

It is when a deflation has been allowed to develop and umemployment has ensued, that the ‚virtuous‘ policy of allowing no corrective expansion may do more harm than good.“ (1929 JMK CW XIII, 112) Keynestagung 2013, 18.-19.01.2013 Barens/Caspari Keynes‘ Ansichten zur Inflation Folie 11 04 Wie hoch sind „heftige“ Inflationsraten?

Tract on Monetary Reform: „extraordinary movements“ und „violent movement“ der Güterpreise zwischen 1913 und 1923, denen sich keine Volkswirtschaft hat entziehen können. (JMK CW IV,2-3; deutsche Übersetzung irreführend) „...on a scale so great as to constitute...one of the most significant events in the history of the modern world.“ (1923 JMK CW IV, 1) Aus dieser Tabelle können – näherungsweise – durchschnittliche Inflationsraten für die einzelnen Volkswirtschaften ermittelt werden.

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Keynestagung 2013, 18.-19.01.2013 Barens/Caspari Keynes‘ Ansichten zur Inflation Folie 12

Es lassen sich drei Gruppen von Volkswirtschaften bilden:

- Inflationsraten zwischen 4% und 7%: Großbritannien, Indien, Japan, Kanada, Schweden, USA

- Inflationsraten zwischen 15% und 20 %: Frankreich, Italien

- Inflationsraten über 100 %: Deutschland Schlussfolgerung: Keynes würde die gegenwärtig vorgeschlagenen Inflationsraten wohl als „heftig“ (violent) einstufen.

Keynestagung 2013, 18.-19.01.2013 Barens/Caspari Keynes‘ Ansichten zur Inflation Folie 13 05 Inflation in der General Theory (und in der Treatise on Money) Warum keine Diskussion von Inflation in der General Theory?

General Theory kein Buch über die Wirklichkeit...

...aber mit relevanten Implikationen für die Sicht der zeitgenössischen Probleme !!!

Zwei Probleme im Zusammenhang mit dem Gravitationszentrum in der Treatise:

– theoretisch: keine Kapitaltheorie (Hayek) – methodisch: instabiles Gravitationszentrum (Banana Parable)

Lösung:

Konsumfunktion, marginale Konsumneigung 1, Ausgleich von Investitionen und Ersparnis durch Einkommens- und Beschäftigungsänderungen (unfreiwillige) Arbeitslosigkeit ist Eigenschaft des Gravitationszentrums, monetäre Zinstheorie etc.

Revolution im Verständnis makroökonomischer Probleme (Brief an Shaw, 1.1.1935) Keynestagung 2013, 18.-19.01.2013 Barens/Caspari Keynes‘ Ansichten zur Inflation Folie 14 Begriff „Inflation“ wird ca. 10x in der General Theory verwendet.

Dabei Unterscheidung zwischen „reinen Preiserhöhungen“ (JMK CW VII, 304) und „wahrer Inflation“ (JMK CW VII, 119, 202, 303) oder auch „absoluter Inflation“ (JMK CW VII, 301) „Reine Preiserhöhungen“ in Situationen unfreiwilliger Arbeitslosigkeit, wenn Angebotspreis der Arbeit Nachfragepreis der Arbeit (JMK CW VII, 128).

„Wahre/absolute Inflation“ nach Verwirklichung von Vollbeschäftigung, wenn Angebotspreis der Arbeit = Nachfragepreis der Arbeit.

Annäherung an die Wirklichkeit: Positions of Semi-Inflation (JMK CW VII, 301) In der General Theory ist Inflation ein Problem in Situationen („jenseits“ von Vollbeschäftigung), zu denen Keynes nicht Neues beitragen kann und will.

Keynestagung 2013, 18.-19.01.2013 Barens/Caspari Keynes‘ Ansichten zur Inflation Folie 15 noch zu vervollständigen...

(Inflation in der Treatise:

- geldpolitisches Ziel:

- Inflationstaxonomie,

- industrial and financial circulation) Keynestagung 2013, 18.-19.01.2013 Barens/Caspari Keynes‘ Ansichten zur Inflation Folie 16 06 Kriegsfinanzierung: Zwangssparen versus Inflation „More money to spend and less stuff in the shops. There can be only one result if the money is spent. Prices must go up until the goods are so dear that it takes all the increased earnings to buy them.“ (1940 JMK CW XXII, 88; IX, 377) Aber Kriegsfinanzierung durch Inflation ist eine „törichte Sache“ (silly business) und „Unfug“ (nonsense) (JMK CW XXII, 112, JMK 2008, 205)

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Keynestagung 2013, 18.-19.01.2013 Barens/Caspari Keynes‘ Ansichten zur Inflation Folie 17 Leserbrief an den Herausgeber des New Statesman, 6 April 1940 “I welcome Mr Barrow´s letter frankly supporting inflation.

There is much sentiment of this kind underground too shy to lift its head for execution.

For it suits the active capitalists who are owed money by the unhappy rentiers.

And there is a flavour of naughtiness about it which some members of the Left find irresistible; there must be something good, they feel, in a proposal so repugnant to all respectable citizens.

But before we offer this bonne bouche to the rich and the naughty, the following points deserve to be considered.

Keynestagung 2013, 18.-19.01.2013 Barens/Caspari Keynes‘ Ansichten zur Inflation Folie 18 (1) The reduction in the burden of the National Debt is a subsequent result of reducing the value of money and makes no significant contribution to the current financing of the war. Moreover the justice and expediency of doing this at the sole expense of the holders of government stock and other money obligations and of all small savers to the advantage of the active capitalist is not obvious. It is a last resort rather than a first one, of which the chief recommendation is its facility.



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